中泰证券--吉宏股份：拟出售龙域之星 消减商誉风险 优化资源配置

事件：吉宏股份（002803）发布公告，吉宏股份及全资子公司厦门正奇拟将北京龙域之星股权全部转让给菲娅莎（厦门）进出口有限公司，交易价格不低于人民币2.4亿元。

点评：

出售股权，有望消减商誉风险。公司于2018年3月与厦门正奇出资1.88亿收购龙域之星100%股权，产生1.43亿商誉。龙域之星2020年6月30日龙域之星经审计净资产为1.05亿元，本次出售价格不低于2.4亿元，基本覆盖净资产与商誉，预计不贡献投资收益，但消减了商誉风险，进一步提升了公司的资产质量。

优化资源配置，加大对跨境电商及聚合流量为重点发展方向精准营销广告业务的投入。北京龙域之星主要通过国内移动平台广告的流量采买，为客户提供CPA/CPM/CPS等方式的效果营销服务，经营模式相对单一，应对市场变化风险能力较弱；厦门正奇及下属公司主要负责开发完整的DSP（需求方平台）与SSP（供应方平台），在接收广告主的投放需求后通过数据整合、分析及管理，实现基于不同受众、不同应用场景的精准广告投放，业务链条完备，具备较强的技术研发能力与市场竞争力。我们认为出售龙域之星对公司的精准营销广告业务影响有限，可将资源更加聚焦。

前三季度业绩预计高增，跨境电商业务维持高景气。前三季预盈4.25~4.60亿元，同比+84%~99%；中值分别为4.43亿元、+91.5%。Q3单季预盈1.67~2.02亿元，同比+100%~142%；中值为1.85亿元、+121%，环比Q2略微增长，在跨境电商传统淡季及疫情催化Q2高基数背景下，依然保持了较高景气度。我们认为一方面，东南亚地区移动互联网红利明显，电商渗透率有较大提升空间，跨境电商市场潜力巨大；另一方面，疫情催生宅经济并加速海外传统消费模式的改变，消费者的消费需求转移至线上，用户的线上消费习惯一旦形成便将成为长期趋势。 n SAAS业务打开未来成长空间，Q4电商旺季有望助力更上一层楼。

公司拟将自有跨境电商业务系统进行产品化，建设打造底层SaaS系统，为国内跨境电商从业者提供落地实施境外电商所需的网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务，一方面，公司可以将多年的运营经验、数据及流量赋能给中小厂商，打开新的增长空间；另一方面，公司有望形成平台型的商业模式，连接海量商家及消费者。

Q4通常是跨境电商的旺季，我们认为公司作为东南亚地区“买量”电商的龙头，有望在跨境旺季实现新的突破。

盈利预测与投资建议：考虑到本次出售股权有望消减公司商誉减值风险，同时出售长荣健康股权有望贡献投资收益，我们上调公司2020的盈利预测（2021与2022年维持预测不变），我们预测吉宏股份2020-2022年实现营收分别为51.28亿元、70.83亿元、88.37亿元，同比增长70.40%、38.13%、24.77%；实现归母净利润分别为6.91亿元（原预测值为6.26亿元）、8.41亿元、10.98亿元，同比增长111.90%、21.60%、30.56%；对应2020-2022年EPS分别为1.83元、2.22元、2.90元。维持“买入”评级。

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